本周市场迎来“复苏兑现”行情，随着北上乃至全国疫情持续好转，经济复苏持续验证，A 股 进一步上行。“复苏兑现”行情中，市场上行的高度与经济复苏的强度密切相关。

进入 6 月，市场对密集披露的经济数据关注度会显著提升，“复苏兑现”行情展开需要高频 经济数据以验证复苏。在 5 月 PMI 环比改善后，下周可关注 5 月中国贸易数据验证出口复苏，5 月 PPI 数据验证通胀趋势。

北上疫情均有显著改善，全面复工达产可期，经济脉冲式复苏在路上，对应市场行情或有脉冲 式上行机遇。

海外而言，6 月美联储正式启动缩表，或成海外市场波动的来源，对 A 股形成一定扰动。前期 美股在纳指连续七周下跌后进入超跌反弹行情，但 6 月联储启动缩表后，“紧缩交易”或使美股 波动或有所放大。6 月起，美联储每月缩表上限为 475 亿美元、三个月后提高至 950 亿美元，今年 缩减规模约为 5225 亿美元，占所持 8.5 万亿美元证券规模的 6%。方式上，国债以被动到期回收为 主，MBS 或部分主动卖出，且短期、长端国债的缩减比例值得关注。

中期而言，美股要“让子弹再飞一会”，关注本周美国 CPI 数据验证通胀趋势。

通胀是全球股市的核心压制，当前大宗商品价格仍在反弹轨道，这是 6 月市场运行的主要风 险之一。近期原油等大宗商品价格均有所反弹，WTI 原油价格突破 120 美元/桶，若高通胀延续对 全球股市特别成长股构成压制，但对通胀受益的石油石化、煤炭和农业有所推动。

市场进入 6 月，“复苏兑现”行情徐徐展开。若经济“复苏兑现”得以验证，市场进一步上 行可期，且前期相对跌幅更大的成长股更积极可为。但经济复苏不及预期，市场大概率将“以时 间换空间”，延续当前的震荡格局，并最终等待二季度 A 股“盈利底”的确认后的反转行情。当 市场大幅波动时，“底线思维”下的政策支持是市场“韧性”的来源，逢低配置逐步加仓是应有 之义。

此外，短期可关注科创机遇。一方面是近两年来科创板超额收益低于创业板，科创 50 指数处 于历史底部，另一方面本周科创 50 指数领涨，有底部复苏的迹象显现，且科创板的高科技行业占比更高，“科创”属性更足。

行业配置：

行业配置上，“复苏兑现”行情，业绩长期弹性较大的成长股反弹空间或更大；若经济复苏不 及预期，则市场震荡格局下，疫后复苏板块由于相对改善弹性占优和高通胀板块由于价格回升支 撑盈利或有短期较好的表现。

成长板块：着眼长期布局，当前成长板块的新能源车、光伏、风电、军工、半导体等行业 PEG 角度仍有估值性价比，未来经济复苏时其业绩改善弹性或成股价大幅反转“催化剂”。

疫后复苏板块：受益疫情趋缓，前期跌幅较大，且近期反弹力度较小，主要是餐饮旅游、食品 饮料、医药生物（CXO、医美）等行业。

高通胀板块：在通胀的“外困”暂时未缓解的背景下，寻找能源通胀受益的煤炭、石油石化行 业，俄乌冲击扰动供给引发的食品通胀受益的农林牧渔行业。

以上节选自富国基金市场策略周报20220605，仅供参考。